股票投资的基本面分析（二）
（二）行业分析
1、行业经济结构分析
（1）完全竞争行业，企业因产品没有差别而不能控制价格，产品的价格和企业利润完全取决于市场的供求关系，这类企业受市场条件和其它客观环境影响较大，企业的业绩波动较大，不稳定，股票价格容易受到影响，投资风险相对较大。
（2）不完全竞争得行业，其特点是企业生产的产品有一定的差别，但单个企业无法控制产品的价格，只能在价格水平大致相同的情况下，在一定范围内决定自己的产品价格，价格和利润仍受市场供求关系的决定，如不同品牌的啤酒、服装、家电等。
（3）寡头垄断：其特征是企业家数少，产品具有同一性或只有微小差别，相互间替代性很强，个别企业对产品价格的控制程度较高，这类企业往往是资本密集型或技术密集型，由于需要大量资本，高新技术和复杂的生产工艺而限制了大量新企业进入这一行业，如汽车制造、飞机制造、芯片、机器人制造等。
（4）完全垄断：是由单独一家企业生产某种无替代的产品，产品价格和市场被这唯一的一家企业控制，这类行业主要是公用事业，如自来水、煤气、电力公司等。
2、经济周期与行业分析
根据经济周期与行业发展的关系，可将行业分为增长型行业、周期型行业、防守型行业。增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要靠技术进步、新产品的开发和优质服务取得，增长型行业的发展一般与经济周期的变化没有必然的联系，在经济高涨时，它的发展速度通过高于平均水平，在经济衰退时，它所受的影响较小，甚至仍能保持一定的增长，如电子通讯、芯片、机器人等行业。周期型行业，其特点是受经济周期影响很大，随经济周期的兴衰而变化，如建筑业、家电业、旅游业、采矿业等。防守型行业的特征是受经济周期影响较小，它们的产品主要是生活必需品或是必要的公开服务，如食品业、药品业、公用事业等。
一般在经济处于上升期时，可选择周期性行业，当经济开始出现衰退时，应选择防守型行业，而对于激进的投资者而言，无论何时，选择成长型公司往往会获得比较丰厚的投资回报。
3、投资行业的选择
一般来说，投资者应选择成长型的行业和在行业生命周期中处于扩展期和稳定阶段的行业。如何在众多的行业中选择符合条件的行业呢？通常用两种方法来衡量，一是将行业的增长情况与国民经济的增长进行比较，从中发现增长速度快于国民经济发展速度的行业；二是用行业历年的销售额、盈利额历史资料分析过去的增加情况，并预测行业未来的发展趋势。
（1）行业增长比较分析：分析行业是否属于增长型行业，具体方法是取得某行业历年的销售额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率，与国民生产总值的增长率，国内生产总值的增长率进行比较，可以判断：①确定该行业是否属于周期型行业，若在国民经济繁荣阶段行业的销售额也逐年同步增长，或是在国民经济处于衰退期行业的销售额也同步下降，说明这一行业是周期性行业。②比较该行业的年增长率与国民生产总值，国内生产总值的年增长率，若大多年份中该行业的年增长率都高于国民经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业，如果持平或相对较低，则说明这一行业与国民经济增长同步或增长过缓。③计算观察年份内该行业销售额在国民生产总值中所占的比重，若这一比重逐年上升，说明该行业增长比国民经济平均水平快，反之，则较慢。通过以上分析，基本上可以发现和判断增长型行业，但要注意观察次数不能太少，否则可能引起判断失误。
（2）行业未来增长率的预测：方法主要有：一是将行业历年销售额与国民生产总值标在坐标图上，用最小二乘法找出两者的关系曲线，也会在图上，这一关系曲线即为行业增长的趋势线；二是利用行业历年的增长率计算历史的平均增长率和标准差，预计未来的增长率，使用这一方法，要占用行业10年以上的数据，预计的结果才有说服力；若某一行业是与居民基本生活资料相关的，也可以利用历史资料计算人均消费量及人均消费增长率，再利用人均增长预测资料进行行业未来的增长的预测。
（三）公司分析
公司分析主要利用企业历年资料对它的资本结构、财务状况、经营管理水平、盈利能力、竞争实力等进行具体分析，同时还要将该公司的状况与其它同类型的公司进行比较，与本行业的平均水平进行比较，与本公司的历史水平进行比较，才能得出客观结论。
1、公司竞争地位的分析
（1）年销售额或年营业额：公司的年销售额的大小是衡量一个公司在同行业中相对竞争地位的重要指标。一般来说，年销售额越大，表明公司的竞争地位越强，销售额在行业中占前几位的公司称为主导性公司。
（2）销售额或营业额的年增长率：它是一个相对指标，投资者可将其与同行业中其它公司或整个行业的年增长率进行比较，若年增长率快于本行业的平均增长率，说明公司是成长型公司，对于跨行业的公司，若主营业务地位比较突出，可用主营业务销售额增长率与行业平均增长率相比较，也可以分别计算公司不同产品的销售额年增长率，然后分别与这些产品所在不同行业的销售额增长率进行比较，最后再以该公司不同产品销售额占公司销售总额的比重为权数进行加权平均。
（3）销售额的稳定性：在其它条件不变的情况下，公司若能保持稳定的销售额和增长率，则公司的盈利水平也能稳定，相反，年销售额大起大落必然给经营者带来困难，投资风险也相应增大。
2、公司盈利能力分析
公司盈利是销售收入或营业收入减去成本和费用后的余额，影响盈利水平的直接因素是公司的销售收入，以及成本和各项费用。在其它条件不变的情况下，随着销售额的上升，公司的盈利也会增加，或在销售额一定的条件下，成本和费用的下降也将导致公司盈利能力的增加。影响公司盈利能力的因素是多方面的，如资金筹措和运用是否得当，固定资产是否充分利用，劳动生产率和工作效率是否提高，新产品开发和新技术应用是否有效，市场份额是否逐渐扩大等。
（1）公司盈利能力衡量指标：①毛利率,是公司主营业务收入减去主营业务成本和费用后剩余部分除以主营收入的比率，一般认为毛利率在30%以上，表明公司主营业务利润较高；②资产周转率，是衡量公司经营效率的指标，周转率越高，公司盈利能力越强；③投资收益率，指每一元资产总值获得的税后净收益，主要反映公司资产运用的经营效益；④销售收益率或营业收益率，指每百元销售收入或营业收入能获得的税后净利润，是衡量公司获利能力的重要指标；⑤每股产权收益率，反映每股获取的税后净收益，也是反映公司的盈利能力。
(2)公司盈利能力预测: ①根据公司过去每股盈利额预测未来每股盈利额，投资者可将公司过去每股盈利额按时间顺序排列，找出趋势线并向未来延伸，以此来预测未来年份的每股收益。②对公司过去销售收入和每股平均盈利额之间作相关分析，并根据未来销售收入的预计值来预测公司未来年份的每股收益。上述两种方法都是短期预测，一般是2～3年。
（3）公司经营管理能力分析：①公司行政管理人员的素质和能力分析，公司行政管理可将董事会称为决策层，总经理及其助手称为管理层，职能部门称为操作层三个层次，每个层次都能各尽其职，高效运转的公司，则公司管理能力就强；②经营效益分析，主要分析公司的生产能力和经营能力的利用程度是否充分，开工率是否达到额定标准，人均产量和人均销售额是否高于主要竟争对手，每元设备投资的销售额或盈利能力是否高于行业平均水平等。③新产品开发能力分析，公司有很强的新产品开发能力，这对公司持续发展，保持公司产品的生命力是非常重要的。
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